Помечено миллиард

Фонды облигаций привлекли 21,4 млрд, фонды денежного рынка — 9,7 млрд. Приток в фонды драгоценных металлов составил 218 млн, в смешанные фонды — 175 млн. Отток из фондов акций достиг 651 млн.

«Навигатор коллективных инвестиций за неделю почти не изменился: настроения инвесторов по-прежнему определяются ожиданиями дальнейшего снижения ключевой ставки. Фонды облигаций остаются лидерами по притокам, тогда как фонды денежного рынка сохраняют востребованность как инструмент размещения ликвидности», — говорит генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.

Фонды облигаций привлекли 26,8 млрд рублей, фонды денежного рынка — 8,4 млрд, смешанные фонды — 4 млрд. Приток в фонды драгметаллов составил 383 млн, а отток из фондов акций — 906 млн рублей.

«Фонды облигаций вновь стали лидерами по притоку средств на фоне ожиданий дальнейшего снижения ключевой ставки. Интерес к фондам денежного рынка остается высоким, но уже заметно уступает спросу на облигационные стратегии, что говорит о постепенном смещении предпочтений инвесторов от размещения ликвидности к инструментам с фиксированной доходностью. В то же время оттоки из фондов акций указывают на сохранение осторожного настроя участников рынка», — говорит генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.

Сырьевые активы

Перетягивание каната на рынке нефти

Нефтяные котировки продолжают корректироваться вниз. Цена на баррель Brent сдвинулась немного вверх, на 1,13%, до 93 долл. за баррель. WTI подорожала на 3,6%, до 90,5 долл. за баррель. Поддержку котировкам оказала эскалация напряженности на Ближнем Востоке и падение запасов нефти и нефтепродуктов в США до минимума за последние 22 года. Иран атаковал базы США в Кувейте и энергетическую инфраструктуру в регионе, а США нанесли ответные удары по иранским ракетным и дроновым позициям.

В конце недели котировки снизились на фоне растущей уверенности рынка в деэскалации конфликта между США и Ираном. Дональд Трамп заявил, что переговоры с Тегераном проходят хорошо, несмотря на отказ Хезболлы от мирного соглашения. Снижению цен способствовало также сообщение Petroleum Development Oman о том, что погрузка нефти на терминале Мина-аль-Фахал не нарушена, несмотря на взрыв. Оман экспортирует с терминала 0,8–0,9 млн баррелей в сутки.

В ночь с 7 на 8 июня Иран провел ракетную атаку на Израиль. В ответ ВВС Израиля нанесли удар по военным объектам Ирана. В понедельник центральное военное командование Ирана объявило о завершении военной операции против Израиля, на этом фоне нефтяные котировки замедляют рост.

В воскресенье ОПЕК+, несмотря на выход ОАЭ, решил продолжить смягчать условия сделки. Альянс фактически создает формальную основу для наращивания добычи нефти после нормализации трафика через Ормузский пролив. С июля 2026 года семерка стран картеля увеличит квоту на 188 тыс. баррелей в сутки. Таким образом, с начала года квоты повышена на 788 тыс. баррелей в сутки, а с уровней марта 2025 года планка добычи повышена на 3,1 млн баррелей в сутки. При этом согласно оценке ОПЕК в майском отчете, глобальный спрос на нефть в 2025 году увеличился на 1,3 млн баррелей в сутки, а в 2026 году вырастет на 1,2 млн баррелей в сутки.

Повышение квот позволит альянсу нарастить предложение, не оказав давления на цены, когда США и Иран достигнут сделки и откроют движение через Ормуз. Хотя само по себе завершение конфликта может спровоцировать спекулятивное падение котировок Brent до уровня ниже 70 долл. за баррель. Вероятность такого сценария повышается по мере приближения ноябрьских выборов в Конгресс, до начала которых администрации Дональда Трампа важно добиться снижения цен на бензин.

Валюты

Минфин увеличит покупки валюты в июне

В рамках бюджетного правила с 5 июня по 6 июля Минфин будет покупать иностранную валюту и золото на 208,2 млрд руб., это соответствует 9,9 млрд в день против 5,8 млрд руб. в мае. С корректировкой на продажи валюты Банком России (для зеркалирования инвестиций из ФНБ) нетто-покупки составят 5,3 млрд руб. в день, что ощутимо выше, чем 1,2 млрд руб. месяцем ранее.

Объявленный объем покупок Минфином соответствовал ожиданиям рынка в пределах 8–10 млрд руб. в день. Но в моменте рубль отреагировал на обновленные параметры ростом — курс к юаню на бирже снижался до 10,7 руб. (-1,1%). По всей видимости, укреплению способствовало то, что итоговые параметры уложились в консенсус и риск дополнительного давления на российскую валюту со стороны более крупных покупок не реализовался. Тем более что, как мы и говорили ранее, больший приток нефтегазовых доходов компенсирует увеличение чистых покупок, сглаживая давление на рубль.

Вопросом остается то, какой баланс сложится на валютном рынке во втором полугодии. «Нерегулярные» операции Банка России по продаже валюты, скорее всего, сократятся с текущих 4,62 млрд руб. в день (точные параметры ЦБ должен объявить до конца месяца), тогда как покупки со стороны Минфина, вероятно, останутся на текущем уровне или даже вырастут. Напомним, что объем продаж со стороны ЦБ на вторую половину года зависит от динамики инвестиций из ФНБ, а по итогам января—апреля их накопленный объем был околонулевым. Объем инвестиций за I полугодие также будет раскрыт в конце июня.

Российский рынок

«Аэрофлот» представил ожидаемо слабый отчет за I квартал

«Аэрофлот» представил ожидаемо слабые результаты по МСФО за I квартал. Выручка выросла на 6% г/г, до 201,1 млрд руб., за счет роста пассажирооборота на 7%. Негативный вклад внесло снижение доходной ставки на 0,8% из-за меньшей доходности на международных направлениях.

Скорректированная EBITDA, по оценке компании, снизилась на 17%, до 30,4 млрд руб. Скорректированный чистый убыток составил 8,8 млрд руб. против убытка в 3,4 млрд руб. годом ранее. Поддержку результатам оказали более высокая выплата топливного демпфера в размере 12,5 млрд руб., возврат акциза на топливо в размере 2,5 млрд руб. и снижение топливных затрат.

Долговая нагрузка за квартал почти не изменилась, чистый долг составил 543 млрд руб., соотношение к EBITDA осталось на уровне предыдущего квартала в 3,1х.

Менеджмент подтвердил план по капитальным вложениям на 2026 год в размере 100–120 млрд руб. В этом году компания ожидает поступления четырех самолетов МС21. Четких ориентиров по топливному демпферу на текущий квартал компания не представила, но объем явно ожидается высоким. Несмотря на рост перевозок, топливные расходы остаются под контролем благодаря демпферу и снижению цен на топливо.

Сезонно сильное начало года для «Транснефти»

«Транснефть» также представила отчетность за I квартал по МСФО. Выручка почти не изменилась в годовом и поквартальном сопоставлении, составив 361 млрд руб. Рост тарифов был компенсирован снижением объемов прокачки, при этом доходы от перепродажи нефти почти не изменились.

EBITDA снизилась на 2% г/г под давлением более высоких расходов на оплату труда, но выросла на 15% кв/кв, до 155 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 1 п. п. г/г, составив 43%. Чистая прибыль сократилась на 9%, до 73 млрд руб., но в поквартальном сопоставлении отразила восстановление после убытка конца 2025 года за счет отсутствия разовых неденежных потерь. Кроме того, I квартал обычно наиболее прибыльный за счет минимального эффекта роста расходов с начала года.

Компания показала сильный свободный денежный поток, в размере 41 млрд руб. с доходностью в 4,1%. Компания сократила капитальные затраты на 32% кв/кв и 2% г/г. FCF был использован для погашения долга. Чистая денежная позиция выросла при этом с 285 млрд руб. до 326 млрд руб. Это может оказать поддержку прибыли за счет более высоких процентных доходов по депозитам в последующие кварталы.

С учетом коэффициента выплат в 50% вклад I квартала в дивиденд за 2026 год составит 49 руб. на акцию при доходности в 3,5%.

Глобальные рынки

Ралли чипмейкеров споткнулось о Broadcom

Основные американские фондовые индексы завершили неделю снижением. Лидером падения стал технологический индекс Nasdaq Composite, потерявший 4,68% из-за распродаж акций производителей полупроводников — индекс PHLX Semiconductor (SOX) упал на 10,26% в пятницу и на 4,74% за всю неделю. Russell 2000 в минусе на 2,94%, S&P 500 впервые с марта показал недельное снижение, потеряв 2,59%. Наиболее устойчивым оказался Dow Jones, снизившийся на 0,32%.

Причиной разворота ралли в технологическом секторе к падению стал квартальный отчет Broadcom (AVGO), одного из главных чипмейкеров. Несмотря на рост продаж и прибыли, акции компании упали 4 июня на 12,59%, поскольку прогноз выручки от ИИ-чипов оказался ниже прогнозов аналитиков — 16 млрд долл. вместо 17,2 млрд долл. При этом явных провалов у компании нет — у нее есть долгосрочные соглашения о поставках с Google, Anthropic и Meta, AVGO уже поставляет чипы OpenAI.

Broadcom включена в «перекрестное финансирование» ИИ-сектора и участвует в сделке фондов Apollo Global Management и Blackstone на 36 млрд долл. по закупке чипов для Anthropic. Именно поэтому любые слабости в отчете одной компании провоцируют сомнения во всех остальных. Впрочем, текущую просадку нельзя назвать обоснованной коррекцией, скорее она выглядит как передышка для рынка после сильного роста и возможность для наращивания позиций.

Поддержку рынку оказала макростатистика. Отчет по занятости за май подтвердил устойчивость экономики США: число новых рабочих мест вне сельского хозяйства составило 172 тыс., вдвое превысив консенсус-ожидания на уровне 80 тыс. Кроме того, данные за апрель были пересмотрены вверх с 115 тыс. до 179 тыс. Уровень безработицы остался на уровне 4,3%. Релиз данных JOLTS отразил рост числа открытых вакансий в апреле до 7,618 млн против 6,79 млн в марте.

Данные PMI также подтверждают силу экономики США, но в то же время подчеркивают и сохраняющееся ценовое давление. Так, релиз от ISM отразил рост промышленного PMI на 1,3 пункта, до 54 в мае, опередив консенсус и отразив максимум за последние четыре года. Компонент новых заказов растет пятый месяц подряд, ценовой компонент указывает на инфляцию двадцатый месяц подряд. PMI для сервисного сектора также поднялся — с 53,6 до 54,5 пункта, рост новых заказов усилился, а компонент цен достиг самого высокого уровня с августа 2022 года. При этом в обоих секторах индексы занятости оставались в зоне сокращения.

В рамках бюджетного правила с 5 июня по 6 июля Минфин купит валюту и золото на 208,2 млрд руб., что соответствует 9,9 млрд в день. С корректировкой на продажи валюты Банком России (для зеркалирования инвестиций из ФНБ) нетто-покупки будут умереннее — по 5,3 млрд руб. в день. Но это все еще заметно выше мая, когда Минфин покупал валюту на 1,2 млрд руб. Тем не менее рубль отреагировал на объявление Минфина ростом — в моменте курс юаня на бирже снижался до 10,7 руб. (-1,1%).

Объявленный объем покупок Минфином соответствовал ожиданиям рынка, закладывалось как раз 8-10 млрд руб. в день. Рубль реагирует укреплением в силу того, что итоговые параметры уложились в консенсус и риск дополнительного давления на российскую валюту со стороны более крупных покупок не реализовался. Тем более что, как мы и говорили ранее, больший приток нефтегазовых доходов компенсирует увеличение чистых покупок, сглаживая давление на рубль.

Вопросом остается то, какой баланс сложится на валютном рынке во втором полугодии. «Нерегулярные» операции Банка России по продаже валюты, скорее всего, сократятся (точные параметры ЦБ должен объявить до конца месяца), тогда как покупки со стороны Минфина, вероятно, останутся на текущем уровне или даже вырастут.

«Напомним, что объем продаж со стороны ЦБ на вторую половину года зависит от динамики инвестиций из ФНБ, а по итогам января-апреля их накопленный объем был околонулевым», — отметила аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.

По нашим оценкам, во втором квартале на незамороженные акции в свободном обращении поступит около 240 млрд рублей дивидендов, еще около 110 млрд придут уже в третьем квартале. Выплаты в этом году будут меньше, чем год назад (когда компании выплатили около 300 млрд только за второй квартал).

Часть этих средств может быть реинвестирована в рынок акций и может стать дополнительным фактором поддержки котировок. Впрочем, сохраняющиеся жесткие денежно-кредитные условия и крепкий рубль, вероятно, продолжат сдерживать рост рынка.

«При этом в дивидендах экспортеров пока еще не отражен эффект от роста цен на нефть и газ. С начала года нефтяные котировки выросли более чем на 50%, и этот рост постепенно должен транслироваться в увеличение прибыли нефтегазовых компаний. Это, в свою очередь, может создать основу для более высоких промежуточных дивидендов во втором полугодии», — отметил аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Приходько.

Российский рынок

Визит в Пекин не дал нового витка развития для «Силы Сибири — 2»

Совет Директоров «Газпрома» рекомендовал годовому собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Решение хотя и было ожидаемым с учетом высокой долговой нагрузки компании и отрицательного свободного денежного потока, но усилило общее давление на акции компании.

Удар по настроениям инвесторов оказало отсутствие результатов двухдневного визита президента Владимира Путина в Пекин и встречи с Си Цзинь Пином. По итогам переговоров между лидерами России и Китая было подписано 42 совместных документа, большая часть из которых — это соглашения о сотрудничестве между университетами и СМИ. Однако самый важный и ожидаемый рынком, соглашение о строительстве газопровода «Сила Сибири — 2» и коммерческий контракт на продажу газа по нему не только не подписали, но и не упомянули ни в совместном заявлении, ни в выступлениях лидеров. Последние дни рынок удерживало именно ожидание договоренностей по газопроводу.

Интер РАО показал результаты лучше ожиданий за счет неосновных направлений бизнеса

Интер РАО представила отчет по МСФО за I квартал 2026 года. Выручка выросла на 18,3% г/г, до 526,9 млрд руб. Позитивный эффект оказала индексация регулируемых тарифов и увеличение объемов электро- и теплогенерации.

Поддержку доходам оказали инжиниринг и энергомашиностроение в связи с началом активной фазы крупных энергетических проектов и большим участием дочерних структур в реализации инвестиционной программы Группы. Но поскольку весь рост выручки в этих сегментах пришелся на внутригрупповые операции, влияние на показатели группы было ограниченным.

EBITDA увеличилась на 3,8% г/г, до 56,7 млрд руб. Рост тарифов и цен был нивелирован увеличением расходов на топливо, покупку электроэнергии и мощности, услуги по передаче электроэнергии. Чистая прибыль снизилась на 1,5% г/г, до 46,5 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль сократилась на 3% г/г. Давление оказало снижение процентного дохода из-за сокращения денежной позиции группы и падения эффективной ставки.

Из-за высоких капитальных вложений на уровне 45,3 млрд руб. в I квартале (+41,0% г/г) на пике инвестиционной программы свободный денежный поток Группы снизился до −43,0 млрд руб. В целом, компания остается бенефициаром программ модернизации и строительства новой генерации, а отсутствие долговой нагрузки создает возможности для увеличения EBITDA и устойчивых дивидендных выплат.

Выплата дивидендов за 2025 года ожидается в размере 0,32 руб. на акцию (доходность на уровне 10% при текущих ценах) и состоится 9 июня.

Глобальные рынки

Рынок США продолжает рост за счет импульса в технологическом секторе

Основные фондовые индексы США завершили неделю ростом. Dow Jones достиг своего исторического максимума — 50 579,7 пункта (+2,13% за неделю). S&P 500 демонстрирует рост восьмую неделю подряд — это самая длинная серия роста с 2023 года. Акции компаний малой капитализации и акции стоимости показали лучшие результаты, опередив крупные компании и акции роста. Russell 2000 в плюсе на 2,72% и близок к историческому максимуму, достигнутому 11 мая.

Новости о возможном соглашении между Вашингтоном и Тегераном были изменчивыми и противоречивыми, но инвесторы, по всей видимости, считают прогресс в переговорах более вероятными, чем эскалацию военных действий. После неуверенного начала недели настроения улучшились за счет большего энтузиазма в отношении компаний, связанных с искусственным интеллектом. Превзошедшие ожидания квартальные результаты Nvidia (NVDA) компенсировали неопределенность, связанную с геополитикой. Новости о выделении правительством США грантов на сумму 2 млрд долл. девяти компаниям, работающим в сфере квантовых технологий, поддержало сектор. Бенефициаром стала IBM, которая получит 1 млрд долл.

Инвесторы также оценивают потенциал предстоящих крупнейших IPO. OpenAI готовится представить проект проспекта своего IPO, запланированного на сентябрь. В настоящее время компания оценивается в 852 млрд долл., что делает ее прямым конкурентом Anthropic, оцененной в 900 млрд долл., в гонке за второе место по величине IPO в этом году после SpaceX.

SpaceX уже подала заявку на IPO, которое состоится 12 июня на бирже Nasdaq. Компания рассчитывает привлечь не менее 75 млрд долл. при оценке свыше 1,5 трлн долл. В феврале, после слияния с xAI, компания была оценена в 1,25 трлн долл. Опубликованный SpaceX проспект IPO показывает, что компания увеличила выручку в 2025 году на 33%, до 18,67 млрд долл. При этом она зафиксировала чистый убыток в размере 4,94 млрд долл. из-за крупных расходов на исследования и разработки. В 2024 году SpaceX получила прибыль в 791 млн долл.

Между тем, данные S&P Global отразили небольшое улучшение деловой активности в США в мае: композитный PMI для обрабатывающей промышленности вырос на 0,8 пункта, до 55,3, самого высокого уровня за последние четыре года, тогда как PMI для сектора услуг, наоборот, снизился до двухмесячного минимума в 50,9 пункта. Композитный индекс в результате остался стабильным, на уровне 51,7 пункта. Примечательным для промышленного PMI стал рост компонента закупочных цен до максимума с июня 2022 года. Скачки закупочных и отпускных цен обычно предшествуют резкому росту базовой инфляции, поскольку цены начинают пересматриваться, чтобы компенсировать производственные издержки.

Под давлением инфляции третий месяц подряд снижаются и потребительские настроения в США: в мае они опустились до рекордного низких 44,8 пункта. Основной причиной давления стал рост инфляционных ожиданий с 4,7% до 4,8% на ближайший год, возросшие долгосрочные инфляционные ожидания (3,9% против 3,5% в апреле) и ухудшение оценок финансового состояния.

Российская валюта продолжает укрепляться. Курс доллара, рассчитываемый ЦБ, впервые с февраля 2023 года опустился ниже 71 рубля. Стоимость юаня на Московской Бирже находится вблизи 10,4 рубля.

Баланс в пользу рубля

Ключевым фактором поддержки рубля остается приток экспортной валютной выручки. Рост цен на нефть традиционно отражается на валютном рынке с временным лагом — обычно около двух месяцев, и сейчас этот эффект начинает постепенно проявляться. В апреле стоимость российского сорта Urals выросла до 94,87 долл. за баррель (+23,2% м/м), а его дисконт к нефти Brent сократился вдвое. Кроме того, нефтяной экспорт получает «открытое окно» за счет продления лицензии OFAC на морские поставки российской нефти (отгруженной на танкеры до 17 апреля) еще на 30 дней. Переориентация поставок в Азию, испытывающую необходимость в топливе, и увеличение доли рубля в расчетах также играют в пользу укрепления. Так, доля рублевых поступлений за экспорт выросла до 63,3% против 47,7% годом ранее.

В результате, по оценкам Банка России, продажи валюты со стороны нетто-продавцов — нефинансовых компаний в апреле выросли вдвое и достигли 29,8 млрд долл., что значительно выше среднемесячного показателя за предыдущие шесть месяцев (15,6 млрд долл.).

При этом покупки валюты в рамках бюджетного правила в мае оказались меньше, чем ожидал рынок. С учетом операций Банка России по зеркалированию операций из ФНБ вне бюджетного правила чистые покупки валюты составили символические 1,2 млрд руб. — этого недостаточно и в сопоставлении с притоком экспортной выручки, и в сравнении с предыдущими периодами.

Хватит ли эффекта до конца года

Поскольку рост цен на нефть отражается в нефтегазовых доходах с двухмесячным лагом, полагаем, что в мае — июне приток экспортной выручки может продолжить рост. Это будет поддерживать предложение валютной ликвидности и компенсирует ожидаемое увеличение покупок валюты Минфином. При этом мы не ожидаем коррекции цен на нефть в ближайшие один-два квартала. Сближения позиций США и Ирана пока не видно, переговорный процесс зашел в тупик, так что нормализация судоходства через Ормузский пролив в ближайшее время маловероятна. Но даже в случае скорого разрешения конфликта и возобновления транзита через Ормуз масштаб повреждений энергетической инфраструктуры в странах Персидского залива, необходимость восполнения страновых стратегических запасов и, вероятно, сохранение риск-премии в ценах будут поддерживать нефтяные котировки на повышенном уровне.

Импорт, конечно, тоже может вырасти, в том числе в силу сезонного увеличения спроса на туристические услуги, но рост экспорта за счет более дорогой нефти и другого сырья будет поддерживать торговый профицит. Такое сочетание факторов будет играть в пользу рубля этим летом.

Сейчас мы также наблюдаем оживление спроса населения на валюту: по тем же данным ЦБ, в апреле физлица купили валюты на 108 млрд рублей против 65,2 млрд в марте. Более привлекательный курс и начало сезона отпусков подталкивают население к покупкам валюты. Но спроса с этой стороны недостаточно, чтобы развернуть курс.

Однако во второй половине года операции Банка России по продаже иностранной валюты (для зеркалирования инвестиций из ФНБ) могут уменьшиться, что ослабит поддержку рубля. Кроме того, если охлаждение экономики потребует от ЦБ более смелого снижения ставки, это может привести к спекулятивному ослаблению курса рубля.

Так что в летние месяцы курс может колебаться в пределах 72–76 USD/RUB, а к концу года может сдвинуться ближе к 82–85 USD/RUB, резюмировала аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.

Приток в фонды облигаций достиг 32,3 млрд. Смешанные фонды привлекли 15,1 млрд, фонды денежного рынка — почти 5 млрд, фонды драгоценных металлов — 458 млн. Отток из фондов из акций составил 664 млн.

«Притоки в облигационные фонды достигли максимальных значений с середины апреля, когда рынок активно готовился к заседанию ЦБ. Данные, опубликованные ЦБ на прошлой неделе, подтверждают устойчивое замедление инфляции: сезонно сглаженные темпы роста цен по итогам апреля снизились до 2,4% в годовом выражении, а показатели устойчивой инфляции за последние три месяца находятся вблизи целевых 4%. На этом фоне инвесторы сохраняют спрос на инструменты с фиксированной доходностью», — говорит генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева.

• В сегменте коммерческой недвижимости снижение составило 24% г/г — 153 млрд руб.

Инвестиции в офисный сегмент снизились на 43% г/г, до 72 млрд руб. При этом значительная часть этого объёма (41%, или 29 млрд руб.) пришлась на розничные продажи офисов.

Объём вложений в производственно-складскую недвижимость по итогам 1 кв. 2026 г. составил 17 млрд руб., 9% от общего объёма инвестиций, снизившись на 15% г/г.

Инвестиции в торговый сегмент, напротив, показали заметный рост — в 5,5 раза год к году, до 62 млрд руб., что связано с интересом к приобретению качественных объектов.

• Вложения в сегмент жилой недвижимости умеренно выросли и составили 31 млрд руб. (+5% г/г).

В течение 2025 г. в жилой недвижимости отмечалось снижение вложений до рекордно низких показателей за последние 5 лет (по итогам 2025 года: -54% г/г, до 186 млрд руб.).

Структура вложений в коммерческую недвижимость

• Доля вложений в коммерческую недвижимость с инвестиционными целями выросла до 70% против 46% в 1 кв. 2025 года. При этом доля покупок под собственные нужды снизилась с 54% до 30%. Для сравнения: за весь 2025 год доля вложений в коммерческую недвижимость с инвестиционными целями составила 66%, доля покупок под собственные нужды составила 34%.
• Доля вложений в коммерческую недвижимость на стадии девелопмента снизилась до 41% (против 66% в 1 кв. 2025 г. и 41% за весь 2025 г.).

С полной версией отчета вы можете ознакомиться по ссылке.